SVB AG-Beispiel: Pulsion Medical Systems AG

Die Shareholder Value Beteiligungen AG hat im abgelaufenen Geschäftsjahr vor allem bei einem Unternehmen die Rolle des Activist Value Investors eingenommen: bei der PulsionMedical Systems AG. Diese Aktie haben wir aufgrund des hervorragenden Geschäftsmodells (vgl. unten „Beautiful Business“) schon länger im Portfolio. Pulsion produziert hauptsächlich Systeme zur Patientenüberwachung. Das wichtigste Produkt ist das Monitorsystem Picco2. Auf Intensivstationen kommt es häufig zum Einsatz. Dabei ist nicht der Verkauf der Monitore entscheidend, sondern die aus dem regelmäßigen Einsatz wiederkehrenden Umsätze von Verbrauchsmaterialien wie Kathetern. Dies macht das Unternehmen aus Eigentümersicht so reizvoll. Nachdem der ehemalige Aufsichtsratsvorsitzende und Großaktionär Dr. Burkhard Wittek den Vorstandsvorsitz von seinem (unserer Meinung nach) wenig geeigneten Vorgänger, Bradley Gould, übernommen hatte, ging die operative Entwicklung bei Pulsion zügig voran. Allerdings kam es zu erheblichen Differenzen mit dem Aufsichtsrat, die sogar in der Kündigung des Vorstandsvorsitzenden gipfelten. Auf der folgenden Hauptversammlung wurde der alte Aufsichtsrat abgewählt. Seitdem sitzt Frank Fischer, Vorstand der SVB AG,  im Aufsichtsrat der Pulsion Medical Systems AG, um dort aktiv (und bisher sehr erfolgreich) auf das Management und die Geschäftsstrategie einzuwirken.

SVB AG-Beispiel für Deep Value: STO AG

Ein Beispiel, bei dem die Shareholder Value Beteiligungen AG durch ein Investment in eine vormals unpopuläre Aktie hohe Wertsteigerungen erzielen konnte, ist die STO AG. STO ist ein schwäbischer, familiengeführter Bauzulieferer. Das Unternehmen ist in der Herstellung und dem Vertrieb von Putzen, Farben, Betonschutz und Wärmedämmsystemen für Fassaden tätig. Wachstumstreiber sind hier die staatlichen Wärmedämmungs-Förderprogramme für die Gebäudesanierung sowie die Umsatztreiber „Energiepass“ und allgemein die Energieverteuerung. STO ist auch weiterhin ein Investment, das uns viel Spaß bereitet. Gegenbeispiel: Eine „Glamour-Aktie“ ist aktuell Aixtron, ein Produzent von Maschinen für die Produktion von LEDs, die in energiesparenden Lampen eingesetzt werden. In die Aktie ist eine kaum realistische Umsatz- und Gewinndynamik eingepreist – sie kommt daher nicht für uns in Frage. STO hingegen ist nach wie vor nach Value Kriterien deutlich unterbewertet, obwohl die Aktie seit unserem Erstkauf schon um mehr als 200 % im Wert gestiegen ist.